朱雀一周观市 | 风险偏好有望抬升,两级分化收窄

2019-11-25

转自朱雀基金

市场表现回顾

全周,各主要指数表现:上证综指跌0.21%,深证成指跌0.22%,创业板指涨0.30%;同期,上证50跌1.10%,沪深300跌0.70%,中证500涨0.73%。

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估值方面,当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周16.54倍上升至16.55倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.36倍上升至26.52倍。中小板估值PE(TTM)由前周25.08倍下降至25.04倍,创业板估值PE(TTM)由前周51.18倍下降至51.17倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.75倍下降至11.68倍,中证500估值PE(TTM)由前周25.46倍上升至25.61倍。

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上周,沪深日均成交金额4080.33亿元,周成交金额2.04万亿元,占自由流通市值比重约8.98%。五日平均换手率约8.57%,较前一周下降3.47%。


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行业方面,28个申万一级行业中20个上涨,其中,钢铁、建筑材料、采掘、有色金属、传媒为上涨前五行业。

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最近一周,北上资金净增持54.97亿元。截至上周五,北上资金行业持股总市值1.23万亿,占总市值的2%和自由流通市值的近5%,持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、医药生物、银行和非银金融,净增持金额处于前五位的行业为计算机、钢铁、医药生物、农林牧渔和化工。

数据来源:Wind


短期市场分析

我们认为,被普遍定义为核心资产的公司,估值提升阶段暂告一段落。之前核心资产持续上涨导致市场两级分化严重,其宏观背景是:经济和政策预期下调、市场风险偏好回落。现在,核心资产回调对应的变化是:经济和政策的预期差,以及风险偏好的松动。两级分化的收窄,对A股而言利大于弊。

近1-2周,政策面明确加大逆周期调节的路线,我们预计投资需求在未来1-2个季度保持稳定,与基建、地产相关的周期品正处于景气反弹的阶段。

基于海外经济数据好于预期,以及中美谈判进程趋好,预计出口在明年1季度企稳的概率大。

趋势上,重点关注底部边际改善的行业,主要包括:电子、计算机、新能源汽车、出口、家居、装修和生猪供应链。2020年最大的不确定性来自地产供应的快速增长,预计全年新建商品房都将处于过剩的状态。

长期来说,朱雀基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”,相信中国正在产生一批世界级的超级公司,继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上,朱雀基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业,聚焦产业链上的优势中国公司,如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次,对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司,如快消品,非银投行,军工,种业,大家居、互联网平台等领域。第三,在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司,如畜禽、农药疫苗、生态修复等。第四,寻找金融供给侧改革的受益细分行业和头部公司。最后,还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会,如铅、锌、动力煤。